外资继续加仓！这些A股受关注

巴奴(bānú)火锅 视觉中国 资料图 又一家连锁火锅品牌计划赴港(gǎng)上市。 6月16日晚间，巴奴毛肚火锅母公司“巴奴国际控股有限公司”（以下简称“巴奴”）首次递交港股(gǎnggǔ)招股书(zhāogǔshū)，中金公司和招银国际担任(dānrèn)联席保荐人。 此前，呷哺呷哺（0520.HK）于(yú)2014年(nián)12月在港交所上市，为“连锁火锅第一股(dìyīgǔ)”。海底捞（6862.HK）于2018年9月在港交所上市。 据(jù)招股书介绍，2001年创始人杜中兵在河南(hénán)安阳开设了第一家火锅店。2009年，巴奴进入(jìnrù)河南省会(huì)郑州，开启全国化发展之路。2012年正式更名为“巴奴毛肚火锅”，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，确立品牌战略和差异化定位。 截至此次IPO前(qián)，直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%。截至IPO前，巴奴有5家集仓储物流于(yú)一体的综合性(zōnghéxìng)中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及(jí)直辖市。 三年营收超58亿元(yìyuán)，今年一季度净利润增超五成 具体来看财务数据，过去三年(sānnián)巴奴火锅业绩实现持续增长(zēngzhǎng)，据计算三年营收共计超58亿元(yìyuán)。2022年至2024年收入分别为14.33亿元、21.12亿元和(hé)23.07亿元。其中，2023年同比增长47.3%，2024年同比增长9.3%，增速同比放缓。 年内利润(lìrùn)方面，2022年巴奴录得净亏损0.052亿元(yìyuán)，2023年扭亏为盈，实现净利润1.02亿元，2024年净利润进一步增长至1.23亿元，同比(tóngbǐ)增长20.8%。 对此海底捞，2022年(nián)至2024年实现营收分别为311.41亿元(yìyuán)(yìyuán)、416.22亿元、427.55亿元，其中2022年同比(tóngbǐ)下滑20.65%，2023年和(hé)(hé)2024年分别同比增长33.66%和3.14%。过去三年年内利润为16.37亿元，44.95亿元和47亿元，其中2022年实现扭亏，2023年和2024年分别同比增长1.75倍和4.6%。 据(jù)最新的业绩显示，今年第一季度巴奴实现(shíxiàn)收入7.09亿元，同比增长25.7%，主要由于门店网络扩张。同期实现归母(guīmǔ)净利润0.55亿元，同比增长57.7%，盈利增速进一步提升。 值得注意的(de)是，今年2月底，巴奴创始人杜中兵因“月薪5000就(jiù)不要(búyào)吃火锅”言论引发(yǐnfā)争议，此后多次在抖音号上发布视频致歉。杜中兵称，“火锅不是服务底层人民”“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等具争议性(zhēngyìxìng)的话不是连在一起说的，“如果连在一起，就把真实本意曲解了”。 杜中兵还表示，“当提到火锅(huǒguō)行业的(de)发展时，我说过去的火锅还是很便宜的，但是随着这(zhè)几年的发展变得越来越贵，甚至超过了很多中餐，使(shǐ)底层人越来越难以消费火锅。当然这不是好现象，但是一个品牌没有(méiyǒu)自己的定位，更难以做好。要是想做好一个品牌，总要有标准和取舍，才能使自己的企业长期经营。”杜中兵还直言，大家长期骂巴奴贵，他的压力(yālì)非常大。 招股书介绍，中国火锅可分为质量火锅市场(shìchǎng)、大众火锅市场及平价火锅市场。其中，质量火锅市场指人均(rénjūn)消费额人民币(rénmínbì)120元以上的火锅市场，大众火锅市场指人均消费额在60至(zhì)120元，平价火锅市场人均消费额为60元以下。质量火锅品牌通常提供更高质量的食材(shícái)、差异化的体验以及更高的健康安全标准。 根据第三方平台弗若斯特沙利文的(de)数据显示，巴奴是中国质量火锅市场(shìchǎng)中按收入计的最大火锅品牌(pǐnpái)，于2024年(nián)占据了3.1%的中国质量火锅市场份额。2024年按收入计，巴奴也是中国整个火锅市场中的第三大火锅品牌，占据0.4%的市场份额。 定价(dìngjià)策略方面，招股书中(zhōng)介绍(jièshào)，产品定价由总部统一制定，综合考虑(kǎolǜ)成本结构(jiégòu)、产品定位、客户偏好及市场接受度等因素。虽然在不同地区门店通常保持价格一致，但会根据当地的(de)综合运营成本差异进行适度调整，以(yǐ)确保市场适应性和竞争力。在成本控制方面，近年来巴奴原材料及消耗品成本占收入(shōurù)比重持续下降。过去三年以及今年一季度，巴奴所用原材料与消耗品成本分别约占总收入的33.8%、33.2%、32.1%和32.3%。此外，于往绩记录期间，巴奴在品牌营销投入上保持稳定，年度广告及推广费用占收入的比例约为(wèi)3.0%至4.5%。 盈利模型上，招股书介绍，巴奴经营的餐厅通常于开业约二至四个月内实现首次收支平衡，于往绩记录(jìlù)期间开业并于最后实际可行(kěxíng)日期(rìqī)仍在经营的餐厅的投资回报期为14个月。 具体来看巴奴的财务数据，过去三年门店经营(jīngyíng)利润率(lìrùnlǜ)稳步提升，分别为15.2%、21.3%、21.5%。今年(jīnnián)一季度为23.7%，上年同期为23.1%。 巴奴过去三年(nián)整体翻台率分别为3、3.1、3.2次/天(tiān)(tiān)，今年一季度为3.7次/天，上年同期为3.0次/天。对比(duìbǐ)海底捞餐厅平均翻台率，2022年至2024年分别为3.0、3.8和4.1次/天。 过去三年，巴奴顾客人均消费呈轻微下降趋势。招股书指出，由于主要通过积极(jījí)调整产品组合拓展客群，并扩大竞争优势以应对市场趋势。2022年至2024年分别为(wèi)147元(yuán)、250元、142元，今年一季度(yījìdù)为138元。 对比海底捞，顾客人均消费从2022年(nián)(nián)的104.9元减少(jiǎnshǎo)至2023年的99.1元，变动主要由于优惠增加，再减少至2024年的97.5元，主要由于菜品消费结构变化。 同店销售额(xiāoshòué)主要受翻台率及顾客人均(rénjūn)消费影响。招股书指出，同店销售额于2022年至2023年增长22.6%，主要由于(yóuyú)疫情后的常态化运营(yùnyíng)和营运能力(nénglì)增强，导致所有主要市场的客流量大幅(dàfú)恢复。相比之下，同店销售额于2023年至2024年下降9.9%，由于巴奴(bānú)主要通过积极调整(tiáozhěng)产品组合扩展客群，并扩大竞争优势以应对市场趋势(shìchǎngqūshì)，致使顾客人均消费从2023年的150元减少至2024年的142元。截至今年一季度，同店销售额增长2.1%，主要是由于翻台率从3.1增至3.6，尽管同期顾客人均消费从148元下降至138元。 未来三年加速渗透下沉市场，提升(tíshēng)中央厨房产能、建设卫星仓 巴奴所有餐厅均采用自营模式运营，直营门店总数(zǒngshù)由2022年1月(yuè)1日的83家增长至截至(jiézhì)IPO前的145家，增长率达(dá)74.7%。截至2025年3月31日，门店总数达144家，其中覆盖一线城市30家、二线城市81家，三线及(jí)以下城市33家，巴奴在二线及以下城市占餐厅总数的78.6%。 据招股书介绍，巴奴在二线(èrxiàn)及以下城市(chéngshì)展现了(le)更具优势的经营效率。今年第一季度，一线城市门店的经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特沙利文(shālìwén)的数据，均高出全国行业平均水平。 截至IPO前(qián)，巴奴在河南区域拥有53家(jiā)门店，并在除河南外的全国市场拥有92家门店。 招股书中介绍，公司已成功探索出一条可在全国范围内复制的(de)高效率扩张路径，在新市场首店即实现了快速起势。例如，2024年(nián)进入了四个新城市(chéngshì)，4个门店的首个完整历月的平均翻台率为4.8。河南省外门店增长率(zēngzhǎnglǜ)达到(dádào)175.8%，今年一季度巴奴在河南省内门店经营利润率达到26.2%。 对于未来的规划(guīhuà)方面，此次IPO募集所得资金净额将(jiāng)主要用于拓展自营餐厅网络、提升(tíshēng)数字化水平、品牌建设、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用途。 未来增长取决于(qǔjuéyú)开设及经营新门店的能力以及维持盈利能力。在开店计划方面，巴奴将加密已建立品牌势能的重点城市(chéngshì)的餐厅(cāntīng)密度，并向周边地县级市拓展。 具体(jùtǐ)来看，巴奴计划于计划于2026年(nián)至2028年在中国分别开设(kāishè)约52家、61家及64家新餐厅。预计每家新餐厅的前期投资一般不超500万元，具体金额可(kě)根据不同城市及餐厅模型差异灵活调整。 值得注意的(de)是，未来三年计划(jìhuà)开店(kāidiàn)速度远高于招股书披露的过去三年新增(xīnzēng)门店数据，过去三年分别新开11家、25家、35家。按照2026年至2028年开店计划，未来三年将新开约177家门店，是目前144家门店的1.2倍。 招股书还指出，公司审慎控制新店开设节奏，并通过投资后回顾(huígù)机制密切监督餐厅拓展。如发现因(yīn)密度过高或布局重叠导致餐厅业绩承压的情况，将调整拓展计划或优化餐厅分布。此外，往绩记录期间，关闭(guānbì)餐厅主要由于租赁到期或商业场地(chǎngdì)规划(guīhuà)调整等非经营原因，并未因经营亏损关闭任何餐厅。 随着门店网络的拓展，巴奴(bānú)还将提升现有中央(zhōngyāng)厨房(chúfáng)的产能(chǎnnéng)，并有选择地在重点区域建设新中央厨房。招股书介绍，华东新中央厨房将选址于江苏，预计面积约1万平方米，预计覆盖长三角区域，并为逾200家门店提供食材供应(gōngyìng)服务。华南新中央厨房将设于东莞周边，预计面积约七千平方米，服务深圳、广州及(jí)珠三角区域其他城市，预计为逾100家门店提供食材供应服务。华中中央厨房的扩建(kuòjiàn)方面，计划在现有基础上扩建约5000平方米的仓储空间，以(yǐ)支持区域内门店的持续发展。 此外，为推动在下沉市场的进一步渗透，并强化在华中地区的供应链能力，巴奴计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽(ānhuī)、浙江及(jí)(jí)江苏省建设卫星仓(cāng)。每个仓的预计投资金额约为400万至500万元，涵盖厂房建设及设备采购。 在风险因素中，招股书指出，中国火锅行业在食品安全及(jí)质量(zhìliàng)、口味(kǒuwèi)、定价、氛围、服务、地点、供应链及雇员(gùyuán)招聘方面竞争激烈，中国火锅市场竞争激烈且相对分散。根据弗若斯特沙利文的数据，以收入计，2024年中国前五大火锅品牌的市场份额合计约为8.1%，2024年前五大质量火锅品牌的市场份额合计约为9.1%。随着头部(tóubù)品牌不断扩大经营规模、加强供应链整合能力并(bìng)提升品牌影响力(yǐngxiǎnglì)，中国火锅行业正呈现出市场集中度逐步提升的趋势，同时，中国的质量火锅市场同样较为(jiàowéi)分散。 创始人夫妇持股超八成，CEO此前任职德邦(débāng)物流 巴奴(bānú)创始人杜中兵今年51岁，担任执行董事及董事会主席，负责制定集团的(de)整体发展战略及业务规划，并监督(jiāndū)本集团的战略执行和整体运营(yùnyíng)。刘常青(chángqīng)今年53岁，担任执行董事兼董事会副主席，负责监督本集团的整体运营和管理。招股书指出，于创业初期，刘常青连同杜中兵为集团的发展奠定了坚实的基础。 李浩今年40岁，于2021年6月(yuè)加入巴奴集团，担任集团主要子公司巴奴毛肚火锅的首席执行(zhíxíng)官(zhíxíngguān)，并于2025年6月获委任为巴奴集团的执行董事兼(jiān)首席执行官，负责本集团的战略执行和集团的整体运营管理。 据招股书介绍，李浩拥有(yōngyǒu)逾15年的企业管理及(jí)供应链业务经验。在加入巴奴集团之前，李浩曾于(yú)2009年7月至2021年6月担任德邦物流（603056.SH）副总裁。 股权结构方面(fāngmiàn)，招股书显示，IPO前，巴奴毛肚火锅创始人杜中兵及韩艳丽(yànlì)夫妇(fūfù)，通过D&H (BVI) LTD控制公司(gōngsī)已(yǐ)发行股本(gǔběn)的75.26%；通过BANU UNITED LTD持有(chíyǒu)公司已发行股本的8.11%，合计可行使公司约83.38%的投票权。杜中兵、韩女士、D&H (BVI) LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD.及BANU UNITED LTD共同构成巴奴的控股股东集团(jítuán)，另外番茄资本持股7.95%。 据公开资料显示，提交上市申请书之前，巴奴(bānú)毛肚火锅已完成(wánchéng)两轮融资。其中，2020年巴奴获得了番茄(fānqié)资本独家的近亿元融资；2022年9月，又完成了A轮融资，番茄资本继续(jìxù)加码，同时微光创投也参与了跟投。 澎湃新闻记者 邵冰燕 实习生(shíxíshēng) 唐可馨 (本文来自澎湃新闻，更多原创(yuánchuàng)资讯请下载“澎湃新闻”APP)